屏東當舖威旺當舖-嚴凱泰造車夢未了裕隆領漲為哪樁？－屏東當舖-屏東威旺當鋪/屏東汽機車借款的部落格

【林巧雁、林彤潔、吳國仲╱綜合報導】關鍵經營者驟逝，生前又無明確接班布局，企業股價通常下跌反應，但裕隆集團前董事長嚴凱泰周一驟逝，裕隆（2201）股價不跌反漲，近2日漲逾15%，集團旗下嘉裕（1417）昨接棒漲停，2日漲幅更超過17%。

儘管嚴凱泰生前承繼父母造車夢，不惜砸下百億元資金開創納智捷品牌，但面對兩岸車市萎縮、進軍中國碰壁，在投資人眼中，已快成惡夢。嚴凱泰逝世，帶給市場對裕隆品牌策略轉彎、經營權之爭及新店裕隆城等資產開發的想像空間。

納智捷變成包袱

《日經亞洲評論》周三盛讚嚴凱泰為「車界巨人」，但他的離去，留下了一個未完成的夢想：打造全球品牌汽車。
報導指出，裕隆主要是日產（NISSAN）及三菱汽車（MITSUBISHI）等汽車大廠的合約製造商，但嚴凱泰目標遠大，要為台灣打造出全球性的汽車品牌，2009年成立納智捷（LUXGEN），同年9月推出首款汽車LUXGEN 7 MPV，儘管目前在很多海外市場販售，但仍被視為一個未完成的工程。
不過，法人眼中，納智捷早已成為裕隆的包袱。台新投顧研究副總黃文清分析，裕隆自有品牌「納智捷」車子銷售成長不佳，發展相當辛苦，形同裕隆的成長包袱。如果拿掉「納智捷」，市場將正面反應，周二裕隆漲停可能是這個期待，而未來主事者的經營策略是關鍵。
國票投顧總經理王博文也指出，裕隆股權穩定，雖然有土地資產，但「納智捷」品牌沒有處理好，未來將是裕隆很大的包袱。
王博文認為，先前嚴凱泰的策略就是要做納智捷，在經營者過世股價大漲，是相當罕見的事，可能是新的主事者嚴陳莉蓮上任後，外界對她期待，但也有可能是內部護盤，避免股價大跌之後，導致銀行抽根，引發公司動盪。

泛裕隆持股近5成

另一方面，與大同等傳統集團股一樣，裕隆旗下擁有大筆土地資產，其中以總土地開發面積高達3萬坪的新店裕隆城土地開發最受矚目。
關鍵經營者驟逝，有心人士常乘機奪取經營權，尤其像裕隆這類擁有龐大資產的集團，更是市場派眼中的肥羊，網路盛傳裕隆連2天上漲，正是因為嚴凱泰過世後，有心人士積極買股，未來恐有經營權之爭疑慮。
不過，依照裕隆今年4月17日公告的前10大股東名單，泛裕隆集團的股權超過47%，幾乎囊括一半股權，是企業中少見大股東高持股比例，要撼動裕隆的經營權，恐怕不是短時間可以達成。
日盛投顧總經理李秀利表示，目前泛裕隆集團持股掌握近5成，因此經營團隊掌握持股比例相當高，若是有人想奪取經營權並非易事，因此短期之內，公司派的經營地位應無可撼動。
李秀利指出，裕隆集團是台灣知名品牌，台灣車市規模小、獲利成長空間有限。裕隆集團2015年每股稅後純益有2.13元、2016年有0.85元、2017年為1.45元。今年第3季財報每股淨值是45.78元，但股價僅有21元，屬於低股價淨值比，偏向價值型投資標的特質，投資者考量合理的評價位置逢低布局，才有獲利空間。
王博文也認為，有納智捷品牌包袱存在，此刻應不會有外人想在此時爭奪經營權。近期台灣車市不好，裕隆打算開發新店裕隆城計劃延宕，有可能是房市不佳的緣故，因此也讓裕隆股價淨值比下降。

遺孀可能被掣肘

展望後市，王博文指出，新主事者必須要有實質新的轉變策略，否則這波股價上漲動能與幅度也是相當有限。
原本外界看好新店裕隆城土地開發後的投資收益可觀，不過，隨著近期房地產景氣下滑，裕隆集團已宣布2020年第1季才會進行商業區公開銷售，意謂著今明兩年都還看不到獲利貢獻。
嚴凱泰生前未明確接班布局，接班的遺孀嚴陳莉蓮儘管過去常與嚴凱泰共同出席活動，也擔任集團旗下企業董事，但實際經營歷練仍是未知數，與老臣磨合是一大挑戰，外界擔心，會不會與嚴凱泰當年返台接班時一樣被掣肘。
安永聯合會計師事務所會計師林志翔指出，一般接班布局需要7~10年才能夠培養起來，若不知道要交棒給誰，就必須找幾個有機會的人，給這些人一些職位、任務去觀察到底適不適任；若一開始就有指定接班人，也需要從頭慢慢學，跟著CEO進行學習，這些都要花時間。

嚴凱泰（左起）懷抱納智捷品牌夢，遺孀嚴陳莉蓮將與裕隆副董陳國榮等人接棒完成。資料照片

連虧3年後賺錢

回顧1989年，24歲的嚴凱泰從美國返回台灣，接手裕隆汽車實際經營，面對先前公司因開發飛羚101車系而財務大傷，他導入霹靂馬車系，卻未能在中型房車市場上取得一席之地，反而節節敗退。
裕隆1993~1995年連年虧損，股票還被打入第二類股，嚴凱泰的資歷與能力遭各界質疑，「敗家嚴」的罵名如影隨形。儘管多年後，成功翻轉營運的嚴凱泰可以輕鬆自嘲當年被叫「敗家嚴」，但對當年甫接棒的他，對此污名相當介意。
嚴凱泰從1990年7月1日接任裕隆首席副總經理開始，就面臨老臣的挑戰。上班第1天，桌上有30份公文等他簽，其中15份是辭呈。
後來，在林信義的支持下，嚴凱泰1995年實施「遷都三義，廠辦合一」，並放棄「裕隆」自有品牌，專心做日產汽車世界分工體系中的一環，緩和與日產的緊張關係，逆轉了日產原先抵制的態度，加上充分授權裕隆當時最年輕的協理陳國榮，成功策劃CEFIRO上市，並整頓業務系統，嚴凱泰終於在1996年、返台7年後讓裕隆轉虧為盈，而直到2007年從母親吳舜文手中接下裕隆董事長，才算正式完成整個漫長的接班過程。